行业周期性波动，2018行业景气指数下降

    造纸行业是典型的周期性行业，容易受到宏观经济的影响，具备长期的波动性。行业供需方面，产能建设具有2左右的周期；同时，需求也受到节日、季节、学汛的影响，在一内形成常规性的波动，因此造纸行业具有典型的周期属性。

    从大周期来看，2007至今造纸行业经历了完整的波动周期，进入2018以后，由于受到中美贸易摩擦导致原材料格攀升，以及下游需求疲软导致格走低等因素的影响，促使行业企业盈利下滑，行业整体景气度不断走低。

    从我国造纸行业的PPI走势来看，呈现出明显的周期波动性。2017造纸行业的景气度不断攀升，而2018造纸及纸制品行业PPI指数总体急剧下降，截止到201811月30日，PPI指数更是跌破100，为99.6，跌回到20169月的水平。总体来看，2018中国造纸行业的景气度有所下滑。

    产销双双下降，产销基本保持平衡

    从机制纸及纸板的产来看，2010-2017，中国的纸制品产总体呈缓慢长趋缓，行业供给基本维持稳定。但是，2018的1-10月机制纸及纸板的产出现大幅下降，产仅为0.97亿，同比减少了8.44%，预计2018全全国纸品产较上将有明显的下降趋势。

    同时，从机制纸的及纸板的产来看，2018中国机制纸的销也出现了明显下滑。20181-9月，机制纸销为0.87亿，同比减少了7.56%。

    而从产销率来看，造纸行业总体供需基本保持平衡。2016-2018全国机制纸产销率基本维持在96%以上，产约销基本保持同步。

       值得一提的是，基于行业较高的产销率，产能的投放进度就对供给的预期起到了决定性的作用。一方面，自2016起在供给侧改革的压力下，行业小产能出清，供给格局向好；同时，在环保大势的催化下，原料供应收紧，推动原料格上涨，小企业盈利能力受损，进一步加快产能出清。而另一方面，龙头企业基于资金与资源优势，具备强大的原料获取能力，产能投放持续推进。从各龙头企业未来2-3的投产计划来看，废纸系的箱板/瓦楞纸产能投放较多，而文化纸由于需求较为刚性，产能投放相对维持稳定。总体来看，行业产未来几的长或将主要依赖于龙头企业。

    库存加，下游需求呈疲软之势

    由于造纸行业下游包装行业较为分散，因此主要可根据库存状况来反映需求状况。而从机制纸的库存走势来看，2018年年初机制纸去库存效益显著，但从20183月左右开始，库存不断长。此外，箱板纸社会和企业库存自2018以来也呈来波动长之势，反映出下游需求相对不足。由此可见，下游需求呈现出明显的疲软之势，也就是说，2018在造纸行业产下降的同时，行业还面临巨大的去库存压力。