导语：近期，中国华东-华南两地PS价差逐渐拉大，两地理论套利“窗口”打开，价差甚至超过1000元/吨，本次价差变化与原料苯乙烯相关性较小，核心因素在与华北、华东、华南供需面变化影响较大。

从2020-2021年中国华东-华南PS价差分析来看，两地平均价差在176元/吨。华南因其原料成本较华东高，因此华南价格大多数时间高于华东。近期华东-华南PS价差再度拉大，甚至超过1000元/吨。据统计，截至2021年11月9日华东透苯525在10200元/吨（含税），较10月中旬高点下跌1550元/吨，跌幅13.2%；华南透苯525在10250元/吨（不含税），较10月中旬高点下跌830元/吨，跌幅7.5%。

一方面受华南苯乙烯与华东苯乙烯价差拉大影响，但这并非主要影响因素，核心因素在于华北、华东、华南供需面变化较大。江苏、浙江两个主要的生产、消费集散地受“限电”影响错配比较明显，生产企业影响范围和幅度主要集中在9月份，而限电对下游生产企业的影响延续到10-11月份，因此供应恢复速度快于需求，货源供应紧张的局面自10月下旬开始逐渐得到缓解。另外，北方PS自给量增加，华东货源北上受阻，令华东货源在当地消化量增加。9月底和10月中旬山东道尔新材料和山东菏泽玉皇化工2套10万吨/年PS装置投产，导致北方当地的供应量增加，大致增量在4000吨/周。原本华东PS货源流通至山东、河北的量有一部分被当地货源替代，加之华东下游工厂受“限电”的双重影响，供应压力在10月中下旬开始显现，价格下滑幅度亦较华南更快、更大。

从基本面来看，山东、浙江投产压力在透苯方面，山东菏泽玉皇、山东道尔新投产品为透苯，山东岚化、宁波利万新材料即将投产的产品亦为透苯，因此透苯供应的预期压力偏大，不过随着北方、华东透苯价格快速下跌，后期可关注对再生料的替代需求，当前两者价差持续收窄。广东投产压力在改苯方面，惠州仁信即将投产的产品为改苯，因此华南改苯压力增加，对透苯无影响。广石化PS装置即将重启，透苯供应偏紧的情况或有缓解。综合来看，预计两地PS价差或逐渐修复。